EP161 BRUKINSA攻克一线MCL：风险降低43%，百济神州的“无化疗时代”开启
🔥【核心洞察】* 无化疗方案改写一线MCL治疗标准：MANGROVE三期试验显示，BRUKINSA（泽布替尼）联合利妥昔单抗将一线套细胞淋巴瘤（MCL）患者的疾病进展或死亡风险降低43%（HR=0.57, p
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EP160 CPU王者归来：Agentic AI时代，海光信息如何成为国产算力“新主角”？
🔥【核心洞察】* CPU从“配角”变“主角”：伯恩斯坦最新报告《全球半导体：CPU复兴？》指出，AI正从聊天机器人时代进入智能体（Agentic AI）时代。智能体需要检索信息、规划步骤、调用工具、执行代码、评估结果——这套流程中CPU承担的任务远超传统LLM的一次问答。报告预测，在智能体工作负载中，CPU的计算占比将从传统LLM的14%跃升至50%，与GPU平分秋色。* 服务器CPU市场六年扩张六倍：伯恩斯坦将2030年全球服务器CP...
EP159 高盛大幅上调三只半导体设备股目标价：估值逻辑从“看当下”切换到“看2030”
🔥【核心洞察】* 估值方法“范式切换”：高盛将长电科技、华峰测控、华海清科的估值模型从短期市盈率（P/E）切换为折现至2027年的2030年预期P/E。简单说，以前是看“明年能赚多少”，现在是看“2030年能赚多少再折回来”——用长期增长可见性为短期估值“撑腰”。* 目标价大幅跳升：长电科技从50.9元上调至125元（+146%），华峰测控从约239元上调至630元（+163%），华海清科从约153元上调至395元（+158%）。三家均...
EP158 康宁“玻璃桥”暴击CPO产业链：被动对准取代主动耦合，FAU供应商面临长期需求萎缩
🔥【核心洞察】* CPO板块单日重挫超6%：6月24日，康宁在首尔AI数据中心光通信大会上发布Glass Bridge（玻璃桥）光互连平台。消息传出后，A股CPO概念板块单日大跌超6%，“易中天”齐跌，中天科技、烽火通信等多只个股跌停。市场担忧该技术将显著简化传统CPO架构所依赖的光纤阵列单元（FAU）及精密主动耦合设备，令中游组件需求面临长期萎缩压力。* 核心技术：离子交换波导实现被动对准：Glass Bridge采用晶圆级玻璃离子交...
EP157 长鑫存储IPO：十年磨砺，国产DRAM挑战巨头与HBM困局
🔥【核心洞察】* 中国半导体史上最大IPO之一：长鑫存储科创板IPO已获证监会注册生效，拟募资295亿元，成为科创板史上第二大IPO，仅次于中芯国际。市场预测其市值有望冲击2万亿至3万亿元。* 业绩爆发式增长：2025年营收86亿美元（同比+156%），首次实现年度盈利；2026年Q1单季营收73亿美元（年增7倍），营业利润率高达70%。公司预计2026年上半年归母净利润500亿至570亿元，同比增长超22倍。* 全球第四大DRAM厂商...
EP156 MLCC超级周期：AI服务器用量暴增10倍，“电子工业大米”正变成战略资源
🔥【核心洞察】* AI服务器MLCC用量是传统服务器的10-15倍：单台传统服务器MLCC用量约2000-3000颗，8卡AI训练服务器单机用量约4.8万颗，旗舰级整机柜AI服务器用量超过44万颗。英伟达GB300平台整柜用量约32万颗，下一代Vera Rubin NVL72机架用量将升至约57万颗，每机架MLCC内容价值提升约182%。* 需求四年增四倍，产能每年仅增10%：摩根士丹利估计，2025-2030年AI驱动的MLCC需求将...
EP155 科技股抱团到极致：这次真不一样，还是又一场轮回？
🔥【核心洞察】* 抱团是“结果”，不是“密谋”：机构不是商量好了一起买，而是大家同时看好同一个高景气赛道，你买我也买，买着买着就“团”起来了。抱团的本质是筹码从分散走向极端集中的过程；瓦解，就是筹码从集中走向分散的踩踏。* 这轮科技抱团为何“烈度”空前？ 2025年4月7日至2026年5月29日，科创50涨72%，创业板指涨95.5%，光模块指数以516.81% 的涨幅冠绝全市场。A股超51%的个股年内下跌，中证2000获利比例不到4%...
EP154 历峰集团Richemont：珠宝撑起165亿欧元帝国，腕表业务为何“失速”？
🔥【核心洞察】* 股价7年翻7倍，市值887亿瑞士法郎：历峰集团自1988年上市以来，股价增长7倍，显著跑赢瑞士市场指数。截至2026年6月8日，股价报164.95瑞士法郎，市值887亿瑞士法郎。2026财年总销售额224亿欧元，按固定汇率增长11%，净利润增长27%至35亿欧元。* 珠宝业务成“绝对主力”：以卡地亚、梵克雅宝、布契拉提为核心的珠宝部门，2026财年销售额达165亿欧元（占总营收约74%），按固定汇率增长14%，全年各季...
EP153 陆家嘴论坛定调中国金融“新三步”：利率走廊收窄、信贷降速提质、资本账户制度型开放
🔥【核心洞察】* 利率走廊从70bp收窄至50bp：央行将临时隔夜正/逆回购利率区间调整为7天逆回购利率±25bp。这不是简单的微调，而是中国货币政策从“数量型”向“价格型”转型的关键一步——央行想让市场利率围绕政策利率“窄幅波动”，而不是大起大落。* 贷款增速下行是“新常态”，不是“紧缩”：2025年社融增量中，债券+股票融资占比47%，首次超过贷款的45%。央行行长潘功胜直言：“全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。”资...
EP152 科技股投资必修课：半导体、硬件、软件三大子行业怎么选？S曲线、完美周期与卖铲人
🔥【核心洞察】* IT行业是股市最大板块：信息技术占标普500权重的39%，在MSCI亚洲（除日本）指数中更是超过45%。不了解科技股，等于放弃了半个股市。* 三大子行业基因迥异：半导体（周期性强、地缘敏感）、硬件设备（资本轻但易商品化）、软件与服务（利润高、订阅稳但正被AI颠覆）。投资逻辑完全不同。* “S曲线”定生死：产品生命周期遵循S曲线——PC和智能手机已过峰值，AI服务器和生成式AI正在爬坡。市场在曲线两端最容易犯错误。* 三...
EP151 宇树科技：从四足到人形，效仿比亚迪大疆，用“自研电机+垂直整合”重构机器人成本
🔥【核心洞察】* 人形机器人市场新王者：宇树科技从四足机器人起家，凭借G1人形机器人快速崛起，年收入增长三倍、毛利率达60%，预计数周内交付第10000台。G1已进入实际工业部署，直接对标西方竞品。* 效仿比亚迪+大疆的硬件方法论：宇树复制了中国硬件巨头成功路径——掌握最昂贵的核心部件（执行器占物料成本50%-70%），用极致成本优势创造新市场。如同比亚迪自研电池、大疆自研飞控，宇树从QDD执行器切入，并将四足机器人规模化优势延伸到人形...
EP150 AI正在“自己造自己”：Anthropic的递归进化，人类还剩多少控制权？
🔥【核心洞察】* AI自我进化加速：Anthropic正将大量AI开发工作委托给AI系统。到2026年5月，超过80% 的代码由Claude编写，工程师人均代码交付量已达2021-2025年间的8倍。AI已从“辅助工具”升级为“主力开发者”。* 递归自我改进逼近：所谓“递归自我改进”，即AI系统能完全自主设计和开发自己的后继者。Anthropic认为这一天可能比预期来得更快。AI模型独立完成任务的时长约每四个月翻一倍，远超早期趋势（七个...
EP149 世界杯经济真相：50亿人狂欢背后，主办国GDP几乎零增长，夺冠“自豪感”值多少钱？
🔥【核心洞察】* 商业盛宴与宏观经济“温差”：2026年世界杯将吸引超50亿观众，为体育用品、酒店、饮料等行业带来巨大商机。但高盛研究发现，世界杯对主办国的宏观经济增长影响微乎其微且不持久，长期GDP影响几乎为零。简单说：商家赚钱，国家不赚。* 夺冠的经济效应：微弱且不显著：夺冠国在短期内可能获得轻微GDP和股市提振，但统计上并不显著，长期影响仍可忽略。真正的价值不在账本上。* “心理收入”才是最大回报：公众对举办或赢得世界杯所产生的国...
EP148 小米2026Q1成绩单：手机与AIoT输血小米汽车亏损，大摩维持增持看45港元
🔥【核心洞察】* 手机+AIoT撑起利润底盘：小米2026年第一季度调整后净利润60.72亿元，虽同比下滑44%，但核心业务表现大超预期——智能手机毛利率10.1%（市场预期仅6%），AIoT毛利率25.2%（环比大增5.1个百分点），成功覆盖了电动汽车业务带来的亏损。* EV业务短期承压，Q2有望回暖：小米汽车Q1营收198.6亿元，毛利率20.1%，单季仍录得亏损。但摩根士丹利预计随着出货量环比增加，Q2将实现复苏。小米已交付超20...
EP147 华为“韬定律”改写芯片竞争规则：不依赖EUV，成熟制程也能实现1.4纳米等效性能？
🔥【核心洞察】* “时间缩微”替代“几何缩微”：摩尔定律的底层逻辑是不断缩小晶体管尺寸，但3nm以下EUV垄断、建厂超200亿美元，量子隧穿导致漏电失控，传统路线已逼近极限。韬定律改用希腊字母τ（时间常数）作为统一优化指标，核心是放弃死磕尺寸，转向压缩芯片内部信号传播时延。* 性能公式彻底改写：摩尔定律追问“单位面积能塞多少个晶体管”，韬定律追问“这条指令从输入到输出要跑多久”。何庭波给出的芯片性能公式变为：芯片性能 = ƒ(1/τ)。...
EP146 高盛上调北方华创目标价至818元：国产替代加速+AI供应链红利，刻蚀与薄膜设备订单强劲
🔥【核心洞察】目标价上调至818元：高盛维持北方华创“买入”评级，12个月目标价从719元上调至818元（基于2027年预期市盈率44.5倍），较当前股价（约662.99元）隐含23.4% 上涨空间。中国半导体资本支出持续高位：预计2026/2027年中国半导体资本支出将分别达446亿/449亿美元。本土AI供应链发展及本地生态系统扩张（计算、HBM等）推动逻辑/存储客户加速验证并采用国产设备。高端设备订单强劲：刻蚀机和薄膜沉积设备是支...
EP145 调味品利润拐点将至：成本逆风+定价乏力，大摩下调海天安琪评级，估值未充分反映风险
🔥【核心洞察】* 利润率扩张周期终结：摩根士丹利预测，中国调味品行业的利润率上行周期将于2026年第二季度结束。原材料成本（大豆、石油）将从顺风转为逆风，叠加企业定价能力疲软，营业利润率将明显收窄。* 评级与目标价双下调： * 安琪酵母（600298.SS）：评级从“增持”下调至“等权重”，目标价从43元降至37元。 * 佛山海天味业（603288.SS）：评级从“增持”下调至“等权重”，A股目标价从40元降至37元，H股从40港元...
EP144 Nvidia Rubin机架成本曝光：780万美元的AI算力怪兽，聚焦PCB、MLCC、ABF基板
🔥【核心洞察】天价成本结构：Nvidia Rubin机架ODM采购价约780万美元（OEM价更高），内存成本占比飙升至25-30%（GB200仅5-10%），GPU含量从65%降至51%，成为成本增长主因。关键组件含量激增：PCB含量较GB300增长233%（约11.7万美元），MLCC增长182%，ABF基板增长82%，ConnectX、BlueField等新模块驱动升级。ODM利润模式生变：尽管毛利率从GB300的2.7%降至约1....
EP143 闻泰科技遭摩根士丹利“减持”评级砍至15元：Nexperia争议引爆退市风险，前景高度不确定
🔥【核心洞察】* 评级与目标价双杀：摩根士丹利将闻泰科技评级从“持平”下调至“减持”（Underweight），目标价从50元大幅下调70%至15元，反映公司基本面急剧恶化。* Nexperia争议是祸根：2025年荷兰政府以国家安全为由干预Nexperia运营，2026年2月阿姆斯特丹上诉法院批准正式调查并延长临时措施，导致Nexperia海外实体暂停向中国实体供货，关键产品生产中断。* 巨额亏损+审计保留意见：2025年公司净亏损8...
EP142 腾讯AI战略全解析：大模型、智能体、国产算力，估值修复的关键一战
🔥【核心洞察】AI战略从防御转向进攻：腾讯正通过基础大模型（Hy3）、Agentic AI（CodeBuddy/WorkBuddy、微信AI Agent）以及AI驱动的收入增长，实现长期成功转型。这被视为推动估值修复的核心因素。Hy3模型表现优异：通过重组LLM团队、改造预训练和强化学习堆栈、扩展清洗数据集，Hy3已成为其规模类别中的领先模型。评估重心正从公共基准转向通用智能。Agentic AI打开新场景：CodeBuddy（代码生成...